النفط للمتداول الخليجي: ما الذي تتداوله فعلاً حين تتداول النفط

«تداول النفط» على منصّة تداول يعني في هذا الدرس عقد فروقات (CFD) على سعر خامٍ قياسي (benchmark crude) بعينه، لا برميلاً تستلمه ولا عقداً في بورصة. وقد يُستمدّ هذا السعر من عقد مستقبلي (Futures) ينتهي في تاريخ معروف، هو تاريخ انتهاء صلاحية العقد (expiry)، ومواصفات العقد (contract specification) هي التي تقول من أين يُستمدّ. وتسمّي أخبار النفط العربية هذه العقودَ المستقبلية باسم العقود الآجلة (forwards)، وهو في هذا الدرس اسم منتج آخر يُتداول خارج البورصة (OTC)؛ فيبقى اسمها هنا «العقد المستقبلي».

أيّ نفط تتداوله، وأين يُسعَّر؟

النفط ليس سعراً واحداً: لكلّ خام قياسي عقوده في بورصة، وسعره. وهذا الدرس يتناول خامين يذكر بورصتيهما تقرير لموظفي لجنة تداول العقود المستقبلية للسلع الأمريكية (CFTC).

خام غرب تكساس الوسيط (WTI) يُتداول عقده المستقبلي في بورصة نيويورك التجارية (NYMEX). وبحسب ذلك التقرير، كلّ عقد فيها ١٬٠٠٠ برميل من خام قابل للتسليم الفعلي، مسعّر بالدولار الأمريكي، ومكان تسليمه كاشينغ في ولاية أوكلاهوما. ويذكر التقرير نفسه عقداً آخر يحمل اسم الخام ذاته في بورصة ICE Futures Europe، لكنه يُسوّى نقداً. فالاسم وحده لا يقول أيّ العقدين يتبعه السعر الذي تراه.

وخام برنت (Brent) نفط من بحر الشمال، يُتداول عقده المستقبلي في بورصة ICE Futures Europe، وحجم العقد فيها ١٬٠٠٠ برميل بحسب صفحة البورصة. ولا يذكر هذا الدرس سعراً لأيّ خام.

ماذا يحدث حين ينتهي العقد؟

العقد المستقبلي ينتهي في تاريخ معروف. ومن أراد أن يبقى مركزه مفتوحاً بعده أغلقه في العقد الذي ينتهي وفتحه في الذي يليه، وهذا ترحيل المركز إلى العقد التالي (the roll). وهو غير الترحيل الليلي لمركز الفوركس الفوري، الذي يُحتسب معه التمويل الليلي (Swap). ويقول تقرير موظفي اللجنة إنّ الحاجة إلى ترحيل العقود دورياً سمة عامة في تداول العقود المستقبلية كلّها، لأنها تنتهي بدورة منتظمة.

مثال افتراضي: سعر العقد التالي أعلى من سعر العقد الذي ينتهي بـ٠٫٨٠ دولار للبرميل. على عقد مستقبلي واحد من ١٬٠٠٠ برميل، الفرق ٨٠٠ دولار، أي ٣٬٠٠٠ ريال بسعر الربط ٣٫٧٥. وهذا فرق بين سعرَي عقدين، لا ربح ولا خسارة بذاته. أمّا كيف يتعامل مزوّد عقد الفروقات مع هذا الفرق حين ينتقل سعره من عقد إلى آخر، فتقوله مواصفات عقده، ولا يقوله هذا الدرس.

الترحيل انتقال من عقد إلى عقد: الفرق بين سعريهما وحده هو ما يظهر في المثال

وانتهاء العقد قد يكون يوماً غير عادي. ففي ٢٠ أبريل ٢٠٢٠ كان سعر التسوية (settlement price) لعقد مايو ٢٠٢٠ على خام غرب تكساس الوسيط في بورصة نيويورك التجارية سالباً، بحسب التقرير المؤقّت الذي أعدّه موظفو اللجنة ونُشر في ٢٣ نوفمبر ٢٠٢٠: ٣٧٫٦٣ دولار للبرميل دون الصفر. ويقول التقرير، وهو ينصّ على أنه يعبّر عن آراء موظفيها لا عن رأي اللجنة، إنها كانت أول مرة يُتداول فيها عقد خام غرب تكساس الوسيط في تلك البورصة بسعر سالب منذ إدراجه للتداول، قبل ٣٧ عاماً من ٢٠٢٠. وهذا سعر تسوية عقد مستقبلي واحد قرب انتهائه، لا «سعر النفط».

من يحمل عقود النفط المستقبلية في البورصة؟

تنشر اللجنة كل أسبوع تقرير التزامات المتداولين (Commitments of Traders, COT)، وفيه العقود المفتوحة (open interest) في عقد خام غرب تكساس الوسيط موزّعةً على فئات. ويضع التقرير مراكز المتداول في فئة «التجارية» (commercial) إذا كان يستعمل العقود المستقبلية في تلك السلعة للتحوّط كما تعرّفه قواعد اللجنة.

في ٢٩ سبتمبر ٢٠٢٦: ٤٦٫٥٪ من العقود المفتوحة شراءً و٥٤٫١٪ بيعاً لدى فئة «التجارية»

اسحب الرسم أفقياً لرؤيته كاملاً على الشاشات الصغيرة

منذ ٣ يناير ٢٠٠٦ تراوحت حصّة هذه الفئة بين ٢٧٫٣٪ و٦٥٫٥٪ من العقود المفتوحة في جانب الشراء، وبين ٤٣٫٨٪ و٦٧٫٩٪ في جانب البيع. والمقام هو العقود المفتوحة كلّها، وفيها مراكز متقابلة لمتداولين من فئة «غير التجارية» (non-commercial) كانت نحو ٣٠٪ منها في آخر قراءة؛ ولو حُسبت الحصّة على مقام آخر لتغيّرت كثيراً. وهذه سوق البورصة التي قد يُستمدّ منها سعر عقد الفروقات، لا سوق عقود الفروقات نفسها: لا يُظهر أيّ تقرير قرأه هذا الدرس مراكز عملاء عقود الفروقات، والطرف المقابل (counterparty) لك في عقد الفروقات هو الوسيط. وللتقرير نفسه درس في مستوى «قراءة السوق».

أيّ قواعد تحدّ من الرافعة على النفط؟

تُلزم قواعد هيئة السلوك المالي البريطانية (FCA)، النافذة منذ ١ أغسطس ٢٠١٩، الشركةَ بأن تأخذ من عميل التجزئة (retail client) قبل فتح مركز على السلع عدا الذهب هامشاً مبدئياً (initial margin) لا يقلّ عن ١٠٪ من قيمة المركز. وتشترط قواعد سلطة دبي للخدمات المالية (DFSA) النسبة نفسها على الشركة المرخّصة لديها في تعاملها مع عميل التجزئة في مركز دبي المالي العالمي (DIFC)، في قاعدة نافذة بهذه الصيغة منذ ١ سبتمبر ٢٠٢١. وهامش ١٠٪ يعني رافعة لا تتجاوز ١٠:١ (١ ÷ ٠٫١٠ = ١٠).

وفي المملكة قيد من نوع آخر، في لائحة أصدرتها هيئة السوق المالية السعودية. وتنصّ لائحة مؤسسات السوق المالية على أنه «لا يجوز لمؤسسة السوق المالية تنفيذ صفقة بهامش تغطية مع عميل أو لحسابه على عقد مشتقات». وعقد الفروقات من المشتقّات في تعريفاتها. وهذا قيد على ما تستطيع المؤسسات المرخّصة في المملكة أن تفعله، وليس حكماً عامّاً على المنتج، ولا وصفاً لوضع أي شركة بعينها. وهو ليس حدّاً لرافعة السلع: يشمل كلّ عميل وكلّ عقد مشتق.

متى تصدر أرقام المخزونات الأسبوعية بتوقيت الخليج؟

تنشر إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) تقرير مخزونات النفط الأسبوعي (Weekly Petroleum Status Report) في الساعة ١٠:٣٠ صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الأربعاء، مع استثناءات تعلنها في جدولها. وذلك ١٧:٣٠ في الرياض و١٨:٣٠ في دبي حين تعمل الولايات المتحدة بتوقيتها الصيفي، و١٨:٣٠ في الرياض و١٩:٣٠ في دبي حين لا تعمل به. ولا يقول هذا الدرس شيئاً عن أثره في الأسعار.

ما لا يُقال لك عادةً

السعر الذي تعرضه منصّتك باسم «النفط» قد يُستمدّ من عقود مستقبلية ينتهي واحد منها كلّ شهر، وسعر التسوية لعقد من هذه العقود نزل مرّة دون الصفر. فاقرأ في مواصفات العقد أيّ عقد يتبعه سعرك، وما الذي يحدث لمركزك حين ينتهي ذلك العقد.

وفي الخليج: النفط مرّتين

إذا كان دخلك أو مدّخراتك أو الأسهم التي تملكها ترتفع مع النفط وتنخفض معه، فمركز شراء على النفط يضيف إلى التعرّض نفسه بدل أن يوزّعه: إذا هبط النفط خسر الجانبان معاً. هذا وصف للتركّز، لا نصيحة، ولا يقول شيئاً عن وضع أيّ قارئ بعينه.

الخلاصة

• «النفط» على المنصّة عقد فروقات على سعر خام قياسي بعينه، قد يُستمدّ من عقد مستقبلي ينتهي في تاريخ معروف.
• عند انتهاء العقد المستقبلي يُرحَّل المركز إلى العقد التالي، وبين العقدين فرق، وما يحدث لمركز عقد الفروقات تقوله مواصفاته؛ وسعر تسوية عقد واحد نزل في ٢٠ أبريل ٢٠٢٠ دون الصفر.
• لعميل التجزئة حدّ هامش قدره ١٠٪ على السلع عدا الذهب في قواعد هيئة السلوك المالي البريطانية وسلطة دبي، ولكلّ منهما تاريخ نفاذه ونطاقه؛ والقيد السعودي قيد على المؤسسات المرخّصة في كلّ المشتقات، لا حدّ لرافعة السلع.
• اليوم: افتح مواصفات عقد النفط على منصّتك، واكتب أيّ خام يتبعه، وأيّ عقد وأيّ شهر، وما الذي تقوله عن انتهاء العقد.

تنبيه

التداول بالرافعة على عقود الفروقات ينطوي على مخاطر عالية، وقد تخسر كامل المبلغ الذي أودعته. هذا الدرس شرح تعليمي لطبيعة المنتج، وليس توصية بالتداول ولا نصيحة استثمارية.

والدرس الاختياري التالي: «أسهم السوق السعودية أم عقود الفروقات عليها: ما الذي تملكه، وأيّ قواعد تحكم الطريقين».