أسهم السوق السعودية أم عقود الفروقات عليها: ما الذي تملكه، وأيّ قواعد تحكم الطريقين

حين تشتري سهماً في السوق المالية السعودية عبر مؤسسة من مؤسسات السوق المالية (capital market institution) مرخّصة من هيئة السوق المالية السعودية، تصبح مالكاً للسهم ويُقيَّد باسمك؛ وحين تشتري عقد فروقات (CFD) على السهم نفسه، تملك عقداً مع شركة على سعره، لا السهم. وهذا الدرس عن المملكة وحدها: ما الذي تملكه في كلّ طريق، وقواعد أيّ جهة تحكم الشركة التي تخدمك، وأين تتحقّق منها.

ما الذي تملكه حين تشتري السهم في السوق؟

يمرّ الشراء في السوق بثلاث محطات: مؤسسة السوق المالية المرخّصة التي تنفّذ أمرك، ثم السوق المالية السعودية (تداول) حيث تُعقد الصفقة، ثم مركز إيداع الأوراق المالية في السوق السعودية، وهو الجهة التي تُسوّى لديها الصفقات وتُقيَّد فيها الأسهم. ويصف المركز تسوية الأوراق المالية بأنها نقلها من محفظة البائع الاستثمارية إلى محفظة المشتري.

ولهذا القيد أثر ذكرته هيئة السوق المالية في بيانها عن دورة التسوية الجديدة في ٢٣ أبريل ٢٠١٧: أنّ حضور الجمعيات العامة يُشترط له أن يكون اسم المساهم مقيّداً في سجلات الشركة لدى مركز إيداع الأوراق المالية بنهاية جلسة التداول التي تسبق اجتماع الجمعية. والمالك أيضاً هو الذي تُدفع له توزيعات الأرباح (dividends) التي تعلنها الشركة، كما يذكر المركز في أسئلته الشائعة.

أمّا عقد الفروقات على السهم فعقد مع شركة على سعره: يُسوّى نقداً، ولا يُسلَّم فيه شيء، والطرف المقابل (counterparty) في العقد هو الوسيط نفسه. فلا اسم لك في سجلّ الشركة المُصدِرة، ولا توزيعات أرباح تُدفع لك بصفتك مالكاً. وإن عُدّل مركزك يوم التوزيع، فلأنّ العقد ينصّ على ذلك.

طريقان إلى سعر السهم نفسه: في الأول اسمك في السجلّ، وفي الثاني عقد مع شركة

التوزيع يُدفع للمالك؛ ومركز عقد الفروقات لا يتغيّر إلا بما ينصّ عليه العقد

متى تكتمل التسوية في السوق السعودية؟

الصفقات العادية في السوق المالية السعودية تُسوّى بعد يومي عمل من تنفيذها، وهذه هي التسوية بعد يومي عمل في هذه السوق، كما تذكر صفحة التسوية لدى مركز الإيداع. أمّا الصفقات المتفاوض عليها فقد تختلف دورتها، من يوم التنفيذ نفسه حتى خمسة أيام بعده. وبدأ العمل بهذه الدورة في ٢٣ أبريل ٢٠١٧، بعد أن كانت التسوية في يوم التنفيذ نفسه، كما أعلنت هيئة السوق المالية يومها. وقالت الهيئة في البيان نفسه إنّ المشتري يستطيع أن يبيع ما اشتراه بمجرد تنفيذ الصفقة، دون انتظار اكتمال التسوية.

قواعد أيّ جهة تحكم كلّ طريق؟

الجدول التالي لا يضع في خانة إلا ما قُرئ في نصّ الجهة نفسها؛ وما لم يُقرأ تركه لما تقوله شروط العقد أو قواعد الجهة. وهو يقارن ما يمكنك التحقّق منه في كلّ طريق، لا أيّ الطريقين أفضل.

وفي خانة الهامش على طريق السوق نصّان من المادة نفسها، لكلّ منهما نطاقه. الأول: تُلزم لائحة مؤسسات السوق المالية، في نصّها الحالي الذي قُرئ لهذا الدرس، المؤسسةَ التي تجري لعميل صفقة بالهامش على أسهم الشركات المدرجة في السوق بأن تأخذ منه هامشاً مبدئياً (initial margin) لا يقلّ عن ٥٠٪ من قيمة الصفقة قبل تنفيذها، وأن تراقب الهامش يومياً فلا يقلّ عن ٢٥٪ من القيمة الحالية لكلّ مركز. وهذا لكلّ عملاء المؤسسة، لا لعملاء التجزئة وحدهم.

والنصّ الثاني يخصّ العقود المشتقة. وتنصّ لائحة مؤسسات السوق المالية على أنه «لا يجوز لمؤسسة السوق المالية تنفيذ صفقة بهامش تغطية مع عميل أو لحسابه على عقد مشتقات». وعقد الفروقات من المشتقّات في تعريفاتها. ونطاق هذا النصّ ينبغي أن يُقرأ كما هو: قيدٌ على ما تستطيع المؤسسات المرخّصة في المملكة أن تفعله بالهامش، وليس حكماً عامّاً على المنتج نفسه، ولا وصفاً لوضع أي شركة بعينها.

وفي الخانة المقابلة مثالان من جهتين أخريين، قاعدتان لعميل التجزئة، كلّ منهما لجهتها وفي نطاقها وبتاريخ نفاذها. ولا يقول هذا الدرس إنّ قواعد جهة أقوى أو أضعف من قواعد غيرها؛ يقول إنها مختلفة، وأين تُقرأ.

ما لا يُقال لك عادةً

عقد الفروقات على سهم سعودي قد يتبع سعر السهم ولا يعطيك شيئاً من السهم: لا اسم لك في سجلّ الشركة، ولا توزيعات أرباح إلا إذا عدّل العقد مركزك بها، ولا قيد للشركة التي تعرضه في سجلّ هيئة السوق المالية ما لم ترخّصها الهيئة.

ما الذي يتيح لك الترخيص السعودي أن تتحقّق منه؟

على طريق السوق ثلاثة أشياء تتحقّق منها بنفسك: أنّ المؤسسة في سجلّ هيئة السوق المالية، ومعها النشاط الذي تقوم به لك؛ وأنّ أسهمك مقيّدة باسمك لدى مركز الإيداع؛ وأنّ قواعد هيئة السوق المالية تُلزم المؤسسة المرخّصة في ما تقدّمه لك. وهذه معلومات تتحقّق منها، لا وعد بنتيجة: الترخيص لا يقول شيئاً عن ربح أو خسارة، والسجلّ يُقرأ ولا يُفترض.

وفي عقد الفروقات يبقى السؤالان نفساهما: أيّ جهة رخّصت الشركة، وماذا يقول سجلّها عنها؟ وإن كنت في بلد خليجي آخر، فالسؤالان ينطبقان على سوق بلدك وجهتها التنظيمية: ما الذي تملكه، وسجلّ أيّ جهة يذكر الشركة التي تخدمك.

الخلاصة

• شراء السهم في السوق عبر مؤسسة مرخّصة يجعلك مالكاً، مقيّداً اسمك لدى مركز الإيداع، ولك توزيعات الأرباح؛ وعقد الفروقات على السهم عقد مع شركة على سعره، لا سهم فيه.
• الصفقات العادية في السوق السعودية تُسوّى بعد يومي عمل، منذ ٢٣ أبريل ٢٠١٧.
• الهامش على الأسهم المدرجة لدى المؤسسة المرخّصة لا يقلّ عن ٥٠٪ قبل الصفقة ولا عن ٢٥٪ بعدها، ولا يجوز للمؤسسة المرخّصة إجراء صفقات بالهامش على العقود المشتقة، وهذا قيد عليها لا على المنتج؛ وفي عقد الفروقات تنطبق قواعد الجهة التي رخّصت الشركة، وكلّ منها بنطاقها وتاريخها.
• اليوم: لأيّ طريق يُعرض عليك إلى الأسهم السعودية، اكتب هل ستملك السهم أم عقداً عليه، واسم الجهة التي يذكر سجلّها الشركة؛ ثم افتح ذلك السجلّ واقرأ نشاطها.

تنبيه

التداول بالرافعة على عقود الفروقات ينطوي على مخاطر عالية، وقد تخسر كامل المبلغ الذي أودعته. هذا الدرس شرح تعليمي لطبيعة المنتج، وليس توصية بالتداول ولا نصيحة استثمارية.

والدرس الاختياري التالي: «كيف تقرأ القوائم المالية لوسيط».