نظرة على اﻷسواق حاليا

بعد أول خفض لمعدل الفائدة خلال عامين والذي جاء متماشياً مع توقعات السوق حيث قام الاحتياطي الفيدرالي (الفيدرالي) بخفض معدل الفائدة الفيدرالية بمقدار 50 نقطة أساس (bps)، استمرت الأسواق في التفاؤل الكبير وتراهن على أن الفيدرالي سيقوم بخفض آخر بمقدار 50 نقطة أساس في نوفمبر و25 نقطة أساس أخرى في ديسمبر، ليكون المجموع 125 نقطة أساس قبل نهاية العام.

ومع ذلك، فإن آخر رسم بياني للفيدرالي، الذي صدر منذ أسبوع فقط، أشار إلى تخفيضات تصل إلى 100 نقطة أساس فقط قبل نهاية العام. وهذا يعني أن الأسواق تتوقع تدهوراً في الظروف الاقتصادية في الأشهر والفصول القادمة، على الرغم من أن الفيدرالي قام بتعديلاته الأخيرة بناءً على افتراض عدم تغير الظروف الاقتصادية مقارنة بما كانت عليه في ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) لشهر يونيو. كما ذكرنا في تحليلاتنا الاقتصادية الأسبوع الماضي، كان الفيدرالي يجادل بأن خفض معدل الفائدة كان ضرورياً بسبب توازن أفضل في التضخم وسوق العمل، وأن السياسات النقدية كانت تقييدية جداً في هذا السياق الجديد. ولكن من الواضح أن الأسواق تشكك في توقعات الفيدرالي الاقتصادية وتدفع نحو مزيد من خفض الفائدة. وهذا يمكن أن يحدث فقط إذا تدهورت الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير خلال الربع الأخير من العام. البيانات الأخيرة لا تزال تشير إلى اقتصاد أمريكي قوي مع استمرار الطلب الاستهلاكي القوي.

بالإضافة إلى ذلك، من المحتمل أن تؤدي معدلات الفائدة المنخفضة إلى انتعاش جديد في سوق الإسكان، مما يساعد في الحفاظ على تكاليف السكن مرتفعة. نتوقع بعض الضعف في النشاط الاقتصادي خلال الفصول القادمة، ولكن ربما ليس بالقدر الذي يبرر الخفض الكبير في معدلات الفائدة الذي تتوقعه الأسواق، خاصة إذا استمرت تكاليف السكن في الارتفاع. لذلك، إذا أراد مسؤولو الفيدرالي الحفاظ على تخفيضاتهم لمعدلات الفائدة بما يتماشى مع الرسم البياني الأخير، فسيتعين عليهم التواصل مع الأسواق قريباً لإقناعها بأن توقعاتها لا تتماشى مع ما يراه الفيدرالي في النشاط الاقتصادي.

تعديلات الناتج المحلي الإجمالي: زيادة في النمو الاقتصادي بعد الجائحة خلال الإصدار الثالث لتعديل الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للربع الثاني من هذا العام، قام مكتب التحليل الاقتصادي (BEA) بتعديل معدلات النمو للناتج المحلي الإجمالي لعام 2021، 2022، و2023 نحو الأعلى في الغالب. كانت التعديلات على النحو التالي: النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي لعام 2021 كان 6.1% مقابل الزيادة الأصلية 5.8%؛ لعام 2022، تم تعديل النمو من 1.9% إلى 2.5%؛ ولعام 2023، تم تعديل النمو من 2.5% إلى 2.9%. ربما كانت أهم التعديلات التصاعدية خلال هذه الفترة تتعلق بالربعين الأول والثاني من عام 2022، حيث كان المكتب قد أشار في الأصل إلى تراجع بنسبة 2.0% و0.6% على التوالي. في وقت صدور هذه البيانات، كان هناك جدل كبير حول ما إذا كان يجب إعلان تلك الفصول المتتالية من النمو السالب كتراجع تقني. الآن، انتهى الجدل، حيث قام المكتب بتعديل كلا الربعين إلى تراجع بنسبة 1.0% خلال الربع الأول من 2022 وزيادة بنسبة 0.3% خلال الربع الثاني من 2022. على الرغم من أن العديد من قطاعات الاقتصاد قد تم تعديلها، إلا أن أكثر التغييرات تأثيراً كانت في نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) التي كانت، في المتوسط، أقوى مما كان مُبلغ عنه في الأصل. وبما أن نفقات الاستهلاك الشخصي تمثل حوالي 70% من الاقتصاد الأمريكي، فقد دفعت التعديلات في هذه النفقات النمو الاقتصادي نحو الأعلى. الخلاصة هي أن الطلب الاستهلاكي والاقتصاد قد استمرا في التفوق على حتى أكثر التوقعات تفاؤلاً وكذلك على الأرقام الرسمية منذ بداية التعافي من ركود الجائحة.